TETHER E LA SCOMMESSA USA: NASCE USAT, LA STABLECOIN DOMESTICA

Il 12 settembre 2025 Tether ha annunciato il lancio di USAT (stilizzato “USA₮”), una nuova stablecoin concepita specificamente per il mercato statunitense e destinata a rappresentare la risposta più diretta alla recente ondata normativa che ha investito il settore. L’emissione sarà affidata ad Anchorage Digital Bank, N.A. (national trust bank OCC), istituto con licenza federale sotto l’OCC, mentre la custodia delle riserve verrà garantita da Cantor Fitzgerald, realtà già radicata nei mercati tradizionali. A supervisionare il progetto negli Stati Uniti sarà Bo Hines, ex funzionario della Casa Bianca. Sono elementi che, presi singolarmente, potrebbero sembrare semplici scelte organizzative, ma che nel loro insieme compongono un disegno politico: quello di presentare Tether come un operatore disposto a giocare finalmente secondo le regole del sistema finanziario americano.

Il contesto in cui matura questa decisione è quello del GENIUS Act, approvato dal Congresso per fissare criteri rigidi in materia di stablecoin: riserve integralmente liquide, trasparenza periodica dei bilanci, obbligo di audit indipendenti e divieto di offrire interessi agli holders. In passato Tether aveva mantenuto un atteggiamento più ambiguo, privilegiando una crescita rapida e una diffusione globale del proprio USDT, ma senza mai raggiungere una piena integrazione nell’ordinamento statunitense. Con USAT, l’azienda sceglie di affrontare di petto la questione e di costruire un prodotto che possa circolare liberamente sul mercato interno, non come tollerata eccezione ma come stablecoin regolamentato.

Per Tether è un passaggio delicato. L’USDT rimane tuttora la più diffusa moneta digitale ancorata al dollaro, utilizzata in gran parte delle transazioni crypto globali. La sua egemonia si fonda sulla liquidità e sulla riconoscibilità, ma ha sempre convissuto con dubbi riguardo alla natura delle riserve, alla trasparenza dei report e alla posizione nei confronti delle autorità americane. USAT non nasce quindi per sostituire USDT, bensì per affiancarlo: il primo continuerà a operare come moneta globale, mentre il secondo avrà un profilo pienamente compatibile con le regole interne degli Stati Uniti.

La distinzione non è marginale. Sul piano operativo, gli utenti americani avranno accesso a una stablecoin con caratteristiche di compliance normativa superiori: riserve custodite da un soggetto riconosciuto, obblighi di disclosure regolari, un emittente bancario con licenza OCC. Sul piano concettuale, invece, Tether accetta per la prima volta di sacrificare parte della flessibilità che aveva reso USDT così competitivo, per assicurarsi un riconoscimento formale che vale più della sola fiducia del mercato. È un compromesso strutturale che può segnare l’inizio di una nuova fase.

Il lancio di USAT risponde anche a una logica difensiva. La competizione nel settore stablecoin è ormai serrata, con operatori che già preparano soluzioni perfettamente regolamentate per il mercato statunitense. Senza una risposta immediata, Tether rischiava di perdere progressivamente terreno a vantaggio di nuovi player capaci di offrire un’alternativa “compliant” agli investitori istituzionali e agli intermediari finanziari americani. Con questo annuncio, l’azienda dimostra di voler proteggere la propria quota di mercato accettando le condizioni poste dal legislatore.

Le implicazioni non riguardano solo Tether. Per il sistema finanziario statunitense, USAT rappresenta un canale di accesso regolato alla liquidità digitale, in un momento in cui la domanda di stablecoin cresce in maniera esponenziale. Per gli investitori, significa poter utilizzare un asset digitale con la certezza di un ancoraggio giuridico e contabile verificabile, riducendo il rischio di trovarsi intrappolati in zone grigie. Per gli intermediari, offre la possibilità di integrare un prodotto digitale nei circuiti tradizionali senza timori di violazioni normative o di conflitti con le autorità di vigilanza.

Tuttavia, le sfide restano considerevoli. La prima riguarda la coesistenza tra USDT e USAT. L’uno continuerà a circolare su scala globale, l’altro sarà orientato al mercato statunitense. Questa doppia anima rischia di creare confusione tra gli utenti, soprattutto se i due strumenti non manterranno standard equivalenti di sicurezza e trasparenza. Inoltre, l’effettiva implementazione richiede infrastrutture robuste: processi di mint, redemption, audit continui e reportistica coerente con le attese delle autorità. Qualsiasi passo falso in questi ambiti potrebbe compromettere la credibilità del nuovo progetto.

Un ulteriore rischio è di natura reputazionale. Tether ha costruito la propria fortuna operando in maniera rapida e poco vincolata, conquistando mercati dove altri esitavano a entrare. Ora, scegliendo la via della regolamentazione domestica, deve dimostrare di saper convivere con le stesse regole che per anni ha in parte eluso. È un cambio di postura che, se percepito come puramente opportunistico, potrebbe essere accolto con scetticismo. Solo la costanza nel rispettare gli impegni potrà consolidare la fiducia.

Le conseguenze a medio termine sono tuttavia potenzialmente dirompenti. Se USAT riuscirà a guadagnare trazione, potremmo assistere a una migrazione progressiva degli investitori americani dalle stablecoin non regolamentate a quelle conformi. Ciò produrrebbe due effetti: da un lato rafforzerebbe la centralità degli Stati Uniti come mercato di riferimento, dall’altro spingerebbe gli emittenti stranieri a seguire la stessa strada, generando una standardizzazione globale più stringente. Parallelamente, la necessità di mantenere riserve interamente liquide comporterà un aumento della domanda di titoli del Tesoro statunitense, con un impatto non trascurabile sui mercati del debito.

In definitiva, la nascita di USAT segna un momento simbolico. Non è soltanto un nuovo strumento digitale, ma la prova che l’epoca delle stablecoin tollerate ai margini del sistema normativo sta lasciando spazio a un regime in cui la legittimazione passa attraverso la compliance regolatoria. Tether, che ha incarnato più di ogni altro la dimensione “extraterritoriale” delle crypto, sceglie ora di radicarsi dentro il perimetro americano, accettando costi e vincoli che fino a pochi anni fa avrebbero compromesso la sua strategia.

Il successo di questa mossa dipenderà da fattori molteplici: la capacità di Anchorage di garantire operatività impeccabile, la trasparenza di Cantor Fitzgerald nella custodia delle riserve, la chiarezza con cui verrà comunicata la differenza tra USDT e USAT, la disponibilità degli utenti ad adottare un prodotto meno flessibile ma più sicuro. Se questi tasselli andranno al loro posto, Tether avrà non solo preservato il proprio dominio, ma lo avrà proiettato all’interno di un sistema che per anni l’aveva guardata con sospetto.

USAT non è quindi un semplice esperimento, ma un banco di prova per l’intero settore: se funziona, dimostrerà che l’integrazione tra innovazione e regola è possibile, e che la legittimazione politica e istituzionale può diventare il vero vantaggio competitivo. Se fallisce, confermerà che la forza di Tether rimane indissolubilmente legata alla sua natura globale e poco vincolata, difficilmente traducibile in un asset domestico conforme. In entrambi i casi, il segnale è chiaro: la stagione delle crypto fuori dalle regole, almeno negli Stati Uniti, è giunta al termine.